Raport Departamentu Skarbu USA o stablecoinach

Powołując się na najnowszy raport Departamentu Skarbu USA, rynek stablecoinów stoi przed bezprecedensową perspektywą wzrostu. Obecnie wyceniany na około 234 miliardy dolarów, może osiągnąć zawrotną wartość 2 bilionów dolarów do 2028 roku, co oznacza ponad 8,5-krotny wzrost w ciągu zaledwie czterech lat.

Stablecoiny jako nowy mechanizm płatniczy

W kompleksowej analizie zatytułowanej "Digital Money", Departament Skarbu USA charakteryzuje stablecoiny jako "gotówkę na blockchainie", która skutecznie pełni funkcję nowego mechanizmu płatniczego w cyfrowym świecie finansów. Eksperci podkreślają, że rosnąca popularność tokenizowanych funduszy rynku pieniężnego (MMF) stworzyła alternatywę dla tradycyjnych stablecoinów, głównie ze względu na ich zdolność generowania zysku.

Raport podkreśla dominację stablecoinów powiązanych z dolarem amerykańskim, które stanowią ponad 99% całkowitej kapitalizacji rynku. To umacnia pozycję dolara w globalnym systemie finansowym i zwiększa popyt na amerykańskie obligacje skarbowe.

Wpływ na rynek obligacji skarbowych

Jednym z najbardziej znaczących wniosków z raportu jest prognozowany wpływ na rynek amerykańskich obligacji skarbowych. Zgodnie z danymi przedstawionymi przez Departament Skarbu, emitenci stablecoinów już teraz posiadają ponad 120 miliardów dolarów w krótkoterminowych obligacjach skarbowych (T-bills).

Przy prognozowanym wzroście rynku stablecoinów do 2 bilionów dolarów, szacuje się, że zapotrzebowanie na krótkoterminowe obligacje skarbowe może wzrosnąć o dodatkowe 900 miliardów dolarów. Raport szczegółowo analizuje strukturę rezerw czołowych emitentów stablecoinów:

• Tether (USDT): 65,7% rezerw stanowią amerykańskie obligacje skarbowe
• Circle (USDC): 88,8% rezerw zainwestowanych w fundusze rynku pieniężnego
• Ripple (RLUSD): 36,2% w amerykańskich obligacjach skarbowych
• PayPal (PYUSD): 95,8% w transakcjach reverse repo

Regulacje GENIUS Act i ich implikacje

Raport odnosi się również do proponowanej ustawy GENIUS Act, nad którą pracuje amerykański Senat. Ustawa ta ma stworzyć kompleksowe ramy regulacyjne dla stablecoinów w USA, definiując je jako "cyfrowe aktywa zaprojektowane jako środek płatniczy, które emitent jest zobowiązany wykupić za ustaloną kwotę i które utrzymują stabilną wartość w stosunku do ustalonej kwoty".

Kluczowe aspekty proponowanej regulacji obejmują:

• Wymóg zabezpieczenia 1:1 aktywami takimi jak gotówka, depozyty na żądanie, amerykańskie obligacje skarbowe z terminem zapadalności do 93 dni
• Brak możliwości oferowania oprocentowania dla posiadaczy stablecoinów
• Funkcjonowanie wyłącznie na publicznych blockchainach
• Miesięczne wymogi dotyczące ujawniania rezerw

Potencjalny wpływ na depozyty bankowe

Departament Skarbu analizuje również potencjalny wpływ wzrostu popularności stablecoinów na tradycyjny system bankowy. W raporcie zidentyfikowano około 6,6 biliona dolarów w transakcyjnych depozytach bankowych, które potencjalnie mogłyby "być zagrożone" migracją do stablecoinów.

Eksperci zauważają, że chociaż obecne propozycje regulacyjne nie przewidują stablecoinów przynoszących odsetki, to ostateczny projekt tych instrumentów będzie prawdopodobnie determinował potencjalną skalę wpływu na przepływy depozytów bankowych.

Przypadki utraty powiązania z dolarem

Raport analizuje również historyczne przypadki utraty przez stablecoiny powiązania z dolarem (tzw. de-peg), które mogą prowadzić do "runu na bank" w świecie cyfrowych walut. Zgodnie z danymi Moody's, w 2022 roku odnotowano 2347 przypadków utraty powiązania, a do listopada 2023 roku - 1914 takich incydentów.

Jeden z najbardziej znaczących przypadków dotyczył USDC w marcu 2023 roku, co uwydatniło wzajemne powiązania między tradycyjną bankowością a rynkiem aktywów cyfrowych. Departament Skarbu sugeruje, że regulacje stablecoinów mogą czerpać inspirację z reform funduszy rynku pieniężnego wprowadzonych po kryzysie finansowym 2008 roku, które miały na celu złagodzenie ryzyka utraty powiązania.

Zastosowania stablecoinów poza spekulacją

Raport podkreśla, że stablecoiny znajdują coraz szersze zastosowanie poza spekulacyjnym handlem. W kwietniu 2025 roku wolumen transakcji stablecoinami osiągnął rekordowy poziom 1,82 biliona dolarów, co wyraźnie wskazuje na ich rosnącą rolę w codziennych płatnościach i transakcjach międzynarodowych.

Departament Skarbu identyfikuje kilka potencjalnych zastosowań stablecoinów, które mogą przyspieszyć ich adopcję:

• Natychmiastowe rozliczenia z precyzją co do minuty
• Wydłużone godziny funkcjonowania
• Programowalne płatności
• Jednoczesna wymiana gotówki i zabezpieczeń
• Transgraniczne płatności 24/7
• Natychmiastowe rozliczenia cyfrowych papierów wartościowych

Wnioski dla przyszłości rynku finansowego

Departament Skarbu konkluduje, że stablecoiny mogą wywołać strukturalne zmiany w systemie finansowym. Raport podkreśla, że chociaż mogą one konkurować z tradycyjnymi depozytami bankowymi, to również otwierają nowe możliwości dla instytucji finansowych.

Wzrost rynku stablecoinów może prowadzić do zwiększonego popytu na amerykańskie obligacje skarbowe, szczególnie krótkoterminowe, co może wpłynąć na strukturę rynku tych papierów wartościowych. Jednocześnie, przy odpowiednich regulacjach, stablecoiny mogą wzmocnić globalną dominację dolara amerykańskiego i stworzyć nowe możliwości dla amerykańskiego systemu finansowego.

Raport kończy się obserwacją, że choć stablecoiny mogą zakłócić tradycyjną bankowość poprzez odpływ depozytów, to również oferują bankom i instytucjom finansowym szansę na tworzenie innowacyjnych usług i czerpanie korzyści z technologii blockchain.