SEC ostrzega sieci layer-2

Komisarz SEC Hester Peirce wydała ostrzeżenie dla operatorów blockchainów drugiej warstwy (layer-2), którzy wykorzystują scentralizowane systemy dopasowywania transakcji. Takie rozwiązania mogą zostać zmuszone do rejestracji jako giełdy papierów wartościowych, co stanowi znaczące wyzwanie dla rozwijającego się sektora kryptowalut.

W wywiadzie dla programu The Gwart Show, Peirce przedstawiła swoją wizję regulacji kryptowalut, podkreślając fundamentalną różnicę między niezmiennym kodem działającym w zdecentralizowanych sieciach a scentralizowanymi podmiotami wykorzystującymi technologię blockchain do ułatwiania handlu.

Według szefowej grupy ds. kryptowalut SEC, prawdziwie zdecentralizowane protokoły nie mogą być własnością żadnego podmiotu. "Nikt nie jest właścicielem" takiego protokołu, ponieważ "istnieje tam i każdy może z niego korzystać" - wyjaśniła komisarz.

Problem sieci drugiej warstwy

Rozwiązania layer-2 wprowadzają dodatkową złożoność regulacyjną, ponieważ często centralizują kolejkowanie transakcji w celu rozwiązania problemów związanych z Maximum Extractable Value (MEV). Te sieci działają z wykorzystaniem silników dopasowywania, które kontrolują sekwencjonowanie transakcji, odchodząc od rozproszonej architektury węzłów charakterystycznej dla tradycyjnej odporności blockchain na censurę.

"Jeśli masz silnik dopasowywania kontrolowany przez jeden podmiot, który kontroluje wszystkie elementy tego systemu, to wygląda to znacznie bardziej jak giełda" - stwierdziła Peirce. Dodała, że operatorzy takich systemów muszą rozważyć, czy w przypadku prowadzenia transakcji nie dopasowują transakcji na papierach wartościowych.

Ochrona dla zdecentralizowanych protokołów

SEC nie chce zmuszać prawdziwie zdecentralizowanych protokołów do rejestracji jako giełdy lub brokerzy-dealerzy. Peirce podkreśliła znaczenie ochrony niezmiennych smart kontraktów wdrożonych w wystarczająco zdecentralizowanych sieciach pierwszej warstwy, opisując je jako "kod, który po prostu robi swoje" i "nie może się u nas zarejestrować".

Podejście do problemów MEV

Rozwiązania MEV tworzą napięcie regulacyjne. Chociaż scentralizowane sekwensery często zapewniają lepsze wykonanie dla inwestorów detalicznych, zapobiegając atakom front-running i sandwich, koncentrują one kontrolę nad kolejkowaniem transakcji w sposób, który może wywołać obowiązki wynikające z prawa papierów wartościowych.

Peirce przyznała, że monitoruje kwestię MEV, ale preferuje pozwolenie społeczności na opracowanie rozwiązań przed interwencją regulacyjną. "Nie chcę, żebyśmy koniecznie wskakiwali i rozwiązywali problemy MEV, które sama społeczność może rozwiązać" - powiedziała.

Przyszłość regulacji

Rozróżnienie staje się kluczowe, gdy tradycyjne papiery wartościowe migrują do infrastruktury blockchain. Peirce chce jasnych granic chroniących programistów, którzy "piszą kod", przed wymogami rejestracyjnymi, jednocześnie zapewniając zgodność scentralizowanych pośredników z istniejącymi ramami prawnymi.

To podejście odzwierciedla szerszą filozofię regulacyjną Peirce opartą na zasadach, która zachowuje innowacje przy jednoczesnym utrzymaniu ochrony inwestorów. Komisarz opowiada się za regułami, które rozróżniają między kodem działającym autonomicznie a podmiotami wykorzystującymi kod do wykonywania regulowanych działań.

Spektrum regulacyjne

Proponowane ramy sugerują, że prawdziwie zdecentralizowane protokoły otrzymają regulacyjną przystań bezpieczeństwa, podczas gdy łańcuchy layer-2 ze scentralizowanymi mechanizmami kontroli będą podlegać tradycyjnemu nadzorowi nad pośrednikami.

W miarę przyspieszania tokenizacji tradycyjnych papierów wartościowych, operatorzy layer-2 muszą ocenić, czy ich scentralizowane komponenty wywołują obowiązki rejestracji giełdy, szczególnie podczas przetwarzania transakcji na papierach wartościowych przez kontrolowane silniki dopasowywania.